Vprašanje: Zanima me, ali ste predvideli padec borz in kje ste oz. zakaj niste izstopili predčasno iz delniških pozicij, npr. tudi v Sloveniji?

Odgovor: Predvidevam, da imate v mislih padec v letu 2008/2009 in ne trenutni padec v januarju letošnjega leta. Delno smo ga predvideli, vendar na splošno sta predvideti padec in dejansko točno zadeti časovni okvir dve popolnoma različni stvari, s tem da je slednja praktično nemogoča. Obenem, naši skladi imajo natančno določene naložbene politike in v primeru delniškega sklada mora le-ta biti investiran v delnice zato dejanskega izstopa iz delnic ne moremo izpeljati. Pri Sloveniji pa je problem v likvidnosti trga in je zato naše izstopanje precej počasno.

Vprašanje: Zanimajo me benchmarki - primerjave in uspešnost. Pa kako poteka upravljanje več skladov - ima vsak sklad več skrbnikov, ali le enega in navezo večih analitikov?

Odgovor: Benchmarki so definirani v prospektu posameznega sklada. Primerjave pa objavljamo vsak mesec v okviru mesečnega poročila oziroma Provlagatelja, ki ga najdete na naši spletni strani. Imamo dva upravljavca, upravljavec za dolžniške naložbe in strukturirane produkte ter upravljavec za lastniške naložbe in izvedene finančne instrumente. Analitiki pripravljajo naložbena priporočila. Ta priporočila se obravnavajo na naložbeni komisiji. Upravljavca oblikujeta ciljne strukture na podlagi sklepov naložbene komisije in skrbita za skladnost posameznih portfeljev s ciljno strukturo.

Vprašanje: Kakšna so pričakovanja za prihodnje - vsi stavijo (zapisi iz medijev) na BRCI; kaj menite o alternativnih virih, naložbah na to področje oz. katera področja zdaj preferirate?

Odgovor: Alternativni viri energije nesporno imajo prihodnost, vendar dejansko predstavljajo nadomestek fosilnim gorivom, kar pomeni, da se ta sektor giblje bolj ali manj skupaj s klasičnim sektorjem energije oziroma nafte. Vendar imamo nekaj naložb v portfeljih, ki poslujejo v sektorju alternativnih virov energije. Pa še naša pričakovanja: v letošnjem letu pričakujemo sektorsko rotacijo v tradicionalno defenzivne sektorje in umik institucionalnih investitorjev iz tveganih delniških naložb z visoko beto, ki so bile velike zmagovalke 2009, in sicer materiali in surovine, razvijajoči trgi, finančni sektor, ciklični industrijski sektorji, ter diskrecijska potrošnja.

Vprašanje: Še malo konkretnejše vrašanje - kaj menite zdaj o naložbah v Nokio, Suntech, Vestas, pa mogoče katerega od večjih kitajskih podjetij - China Mobile, Unicomm, kakšnega veletrgovca?

Odgovor: Posameznih delnic žal ne morem komentirati, razen v primeru delnic, ki jih imamo v portfeljih. Od navedenih imamo samo China Mobile, za katero menimo da ima dober potencial ravno na račun izredno nizke stopnje penetracije mobilne telefonije na Kitajskem.

Vprašanje: Kaj pričakujete v 2010.. v grobem.. +10% ali -10% na S%P 500?

Odgovor: V prvi polovici leta pričakujemo, da bodo trgi ostali v trgovalnem razponu, torej malo gor, malo dol. Druga polovica je pa bolj odvisna od makroekonomskih kazalnikov, predvsem brezposelnosti v ZDA, ter dolgoročnih obrestnih mer.

Vprašanje: z drugimi besedami, ne pricakujete neke bistvene rasti... kaj pa Slovenija?

Odgovor: Slovenija je posebna zgodba, vendar nismo ravno optimistični glede gibanja slovenskega trga

Vprašanje: Zakaj? Likvidnost?

Odgovor: Likvidnost je  na slovenskem trgu problem, vendar tudi makroekonomska slika ni najbolj optimistična.

Vprašanje: Kaj ste naredili z naložbo Pivovarne Laško?

Odgovor: Pivovarna Laško je še vedno ena od naložb v naših skladih. Podrobno obrazložitev smo objavili v novembrskem Provlagatelju.

Vprašanje: Zakaj cena delnice KBMR ne raste tako kot rastejo cene bančnih delnic po svetu? Enoletna donosnost je slabih 20%; benchmark pa krepko preko tega?

Odgovor: Pri KBMR je veliko odvisno od kreditov danim holdingom in gradbenim podjetjem kar je negativni faktor.

Vprašanje: Kakšne so vaše makro prognoze za Slovenijo?

Odgovor: Za Slovenijo velja isto kot za KBMR. Pozitivni faktor pa bi lahko bila gospodarska rast v EU in s tem tudi povečan slovenski izvoz.

Vprašanje: Katero delnico v Sloveniji bi se vam na podlagi vrednotenja zdelo smiselno umestiti v portfelj?

Odgovor: Krka je po trenutnih vrednotenjih vsekakor lahko zanimiva, verjetno pa ob trenutnem stanju na Ljubljanski borzi ni pričakovati kakšnih astronomskih rasti.

Vprašanje: Sem vlagatelj v skladih Novi trgi in Beta, zanima me kakšna je strategija izbora delnic in panog pri teh dveh skladih in vaša prognoza za leto 2010

Odgovor: Naša prognoza za 2010 je naslednja: v letošnjem letu pričakujemo sektorsko rotacijo v tradicionalno defenzivne sektorje in umik institucionalnih investitorjev iz tveganih delniških naložb z visoko beto, ki so bile velike zmagovalke 2009, in sicer materiali in surovine, razvijajoči trgi, finančni sektor, ciklični industrijski sektorji, ter diskrecijska potrošnja. Delnice izbiramo na podlagi analiz gospodarstva, sektorjev in vrednotenja posameznih delnic. Na podlagi naših pričakovanj določimo sektorsko alokacijo portfeljev in nato še izberemo posamezne delnice znotraj le-teh, ki imajo ugodna vrednotenja in perspektivni poslovni model.

Vprašanje: Kakšen je vaš pogled na USD?

Odgovor: Naš pogled je precej pozitiven. Čeprav mogoče stanje v ZDA ni najboljše zaradi velikega proračunskega primanjkljaja, vendar je USD v primerjavi z EUR boljša naložba.

Vprašanje: Kaj pa naložbe Bete in Novih trgov na Balkanu ?

Odgovor: Na Beti in Novih Trgih nimamo balkanskih naložb.

Vprašanje: Katere panoge so po vaše naperspektivnejše?

Odgovor: Klasične defenzivne panoge - zdravstvo, oskrba (utilities), potrošne dobrine (consumer staples).

Vprašanje: Kakšen je pa vaš pogled na obvezniški trg v 2010?

Odgovor: Na obvezniških trgih pričakujemo rast obrestnih mer. V ZDA bodo morali letos refinancirati kratkoročne obveznosti in ker ameriška centralna banka ne bo več kupovala državnih obveznic, bo morala donosnost narasti, da privabi vlagatelje.

Vprašanje: Kaj menite o naložbi v zlato - še aktualno? Ali precenjeno?

Odgovor: Glede naložbe v zlato (fizično zlato) imamo nevtralno mnenje oziroma pozicijo.

Vprašanje: Ali veste, če obstajajo primerljivi skladi ali finančni produkti, kot je Probanka Sigma?

Odgovor: Specifično v obliki vzajemnega sklada nismo zasledili podobnega produkta, so pa nekateri hedge skladi in Commodity Trading Advisors v ZDA, ki imajo podobne strategije.

Vprašanje: Kako se soočate s stresom v ekipi upravljavcev po tako hudih pretresih na finančnih trgih?

Odgovor: Večkrat si pripovedujemo šale :)

Vprašanje: Pričakujete pri defenzivnih panogah pozitivne donose ali samo boljši rezultat kot pri benchmarku?

Odgovor: Zadnji dve leti sta pokazali, da kadar pride do krize na trgih se korelacija med vsemi sektorji in delnicami približa 1. To pomeni, da pade vse, ne glede na to ali je naložba defenzivna ali ne. Je pa res da defenzivne naložbe padejo manj. Glede na to, da ne pričakujemo velikih pretresov na trgih, menimo, da bodo defenzivni sektorji lahko tudi dosegli boljše donose ob pravilni izbiri posameznih naložb.

Vprašanje: Kakšno naložbeno držo nam svetujete za l. 2010? 100% v globalne delniške sklade ali bolj previdno v manj tvegane sklade?

Odgovor: Ob tistem kar sem že napisal glede našega pogleda za 2010, bi priporočal razpršitev med globalnim delniškim skladom oziroma skladi in manj tveganimi skladi.

Vprašanje: Ali lahko delnice še enkrat tako padejo kot v 2008?

Odgovor: Teoretično je možno, vendar mislimo, da je najhuše že za nami in da takšnega padca kot v 2008 ni več za pričakovati.

Vprašanje: Ali je ob pričakovanih padcih na trgih smiselno vložiti sredstva v Sigmo ali jih pustiti v bolj varnih naložbah?

Odgovor: Odločitev je odvisna od vašega naložbenega cilja, časovnega okvira in odnosa do tveganja. Zato bi težko kar tak na slepo dal odgovor.