V zadnjem letu smo se bolj ali manj spet navadili na postopno rast delniških tečajev, zato je včerajšnji dan za marsikoga predstavljal neprijetno presenečenje. Glavni svetovni delniški indeksi so v povprečju izgubili okrog 3 odstotke. Tisti z manj potrpljenja so že zaskrbljeni, ali je bikovskega obdobja, ki traja od marca lani, morda konec.

Za tiste, ki vlagate dolgoročno, še ni nobenega razloga za paniko. Večina indeksov je od vrha oddaljenih manj kot 10 odstotkov, kar sodi v sklop manjših tržnih korekcij. Te so sestavni del borznega dogajanja. Seveda pa se postavlja vprašanje, ali se bo ta padec v bližnji prihodnosti razvil v kaj hujšega. To vprašanje bom poskusil danes nekoliko bolj osvetliti.

Poglejmo si graf, ki prikazuje gibanje ameriškega delniškega indeksa S&P 500 v zadnjem letu (klikni na sliko za povečavo):

Vir: Bloomberg

Hitro lahko vidimo, da je rast od marca naprej nenehno izgubljala na svoji moči. Najbolj izrazita je bila med marcem in junijem (bela puščica). Po takšnih padcih kot smo jih videli pred tem, je to povsem običajno. Trgi so bili preprodani, delnice morda nekoliko podcenjene. Precej igralcev je imelo kratke pozicije, ki so jih ob porastu tečajev zapirali, kar je tečaje dodatno potiskalo navzgor. Rezultat je bil silovit odboj.

Zatem se je rast počasi pričela umirjati. Gospodarski podatki in rezultati podjetij so se postopno začeli izboljševati. Ukrepi centralnih bank in vlad so začeli prijemati in likvidnost se je precej izboljšala. Nizke obrestne mere in rastoči tečaji so pripomogli k temu, da so delnice spet postale zanimiva naložba. Možnost popolnega kolapsa svetovnega finančnega sistema je vedno bolj bledela in pesimizem iz začetka leta se je pokazal za pretiranega. To obdobje je prikazano z rdečo puščico.

Tudi v zadnjih mesecih je večina podjetij objavljala rezultate, ki so bili nad pričakovanji. Razbohotilo se je vsesplošno pričakovanje gospodarskega okrevanja. Finančna kriza je bila vsaj navidez pozabljena. Toda po drugi strani so vedno bolj številčni tisti investitorji, ki menijo, da so delnice zdaj predrage. Vrednotenje delnic se marsikomu (tudi avtorju tega komentarja) zdi nekoliko preveč optimistično. Mnogi tudi opozarjajo, da bodo obsežne gospodarske spodbude slej ko prej prenehale delovati in takrat nas bo čakal trenutek streznitve. Tečaji so kljub temu rasli, čeprav še nekoliko počasneje (zelena puščica).

V takšnih razmerah je bila nekoliko večja korekcija le vprašanje časa. Končni sprožilec je očitno bil nastop ameriškega predsednika Obame, ki je ostro napadel banke. Včerajšnji padec pa se je časovno ujemal s sicer nekoliko manj pomembno objavo o iskalcih prve zaposlitve v ZDA. Reakcija trgov nam pove, da so v tej fazi zelo ranljivi in občutljivi na slabe novice. Ne bi bilo presenečenje, če bi se padec še nekoliko poglobil.

Nahajamo se torej v fazi korekcije. Sprašujemo se kako dolgo lahko traja. Pogled na graf nam razkrije, da je več potencialnih podpornih točk zgoščenih v ombočju 1020-1030. Tam se nahajajo 200-dnevno drseče povprečje, dna prejšnjih dveh mini korekcij in Fibonaccijev nivo 23,6% (tega bomo bolj podrobno razložili kdaj drugič). Glede na trenutni nivo indeksa 1063,11 bi to pomenilo dodaten padec še za kakšne 3-4 odstotke.

Če se bodo trgi zatem (ali celo pred tem) ponovno obrnili navzgor, bomo na včerajšnji dan hitro pozabili. Verjetno bo to povezano z novimi pozitivnimi objavami gospodarskih podatkov in rezultatov podjetij. Scenarij hitrega gospodarskega okrevanja bo postal še nekoliko trdnejši. Močna potrditev bi prišla v obliki ponovne osvojitve prejšnjih vrhov.

Po drugi strani bi padec v območje okrog 1000 indeksnih točk ali morda še nižje pomenil ponovno prevlado pesimistov. Takrat bo verjetno aktualen strah pred višanjem obrestnih mer in ponovno se bodo pojavile skrbi zaradi prezadolženosti ameriških potrošnikov. Kako dolgo bo padanje trajalo, je seveda odvisno od dogajanj v gospodarstvu.

Kateri scenarij se bo uresničil, ne vem (lahko pa vprašate vedeževalce). Osebno se sicer nekoliko bolj nagibam na pesimistično stran, a dokler je S&P 500 nad 1000, smo po moji interpretaciji še vedno v širšem pozitivnem trendu.

O aktualni korekciji na delniških trgih in obetih za 2010 se bomo pogovarjali tudi v naložbeni kavarni, in sicer v četrtek, 18.2.2010 ob 14. uri.

Preberite tudi: Tehnični komentar: DAX (3.2.2010)