"Risk on, risk off" je izraz, ki ste ga verjetno že večkrat zasledili ob prebiranju novic in drugih prispevkov o finančnih trgih v zadnjih nekaj letih. Izraz se je razvil iz dogajanja na trgih po finančni krizi leta 2008-2009, in sicer se nanaša na to, da se vsi trgi oziroma segmenti trga in naložbeni razredi gibljejo dokaj skladno ter s tem izgublja pomen in učinkovitost klasično naložbeno načelo razpršitve portfelja. O tem smo že pred časom pisali na našem blogu. Tokrat pa bi pogledali kaj se je v zadnjih desetih letih dogajalo na delniških trgih s korelacijo desetih osnovnih sektorjev na globalnem nivoju.

Deset sektorjev o katerih bomo govorili so:

• consumer discretionary (trajne dobrine),
• consumer staples (potrošne dobrine),
• energy (energija),
• financials (finance),
• health care (zdravstvo),
• industrials (industrija),
• information technology (informacijska tehnologija),
• materials (materiali),
• telecommunications (telekomunikacije),
• utilities (oskrba).

Kot predstavnike za gibanje posameznega sektorja smo vzeli svetovni delniški indeks S&P Global 1200 oziroma njegove sektorske indekse za obdobje zadnjih 10 let.

Pa začnimo...

Sektor consumer discretionary velja za enega od cikličnih sektorjev, zato je pričakovati, da bo močno koreliran s splošnim delniškim indeksom (S&P Global 1200). Slika 1 to tudi potrjuje saj se 30-dnevna korelacija giblje med 0,8 in 1. Opazimo lahko tudi, da je bila ta korelacija izjemno stabilna skozi leta.

Consumer staples velja za defenzivni oziroma neciklični sektor, saj se poraba osnovnih dobrin le malo spreminja skozi gospodarski cikel. Tukaj vidimo, da se je korelacija močno spremenila v zadnjem desetletju. Na začetku desetletja je bil sektor relativno nizko koreliran s celotnim delniškim trgom - korelacija se je gibala med 0,2 in 0,8. Ta razpon se je zožil na 0,6-1,0 med leti 2003 in 2008, v zadnjih treh letih pa je korelacija še narasla in se trenutno giblje med 0,8 in 1.

Slika 1: 30-dnevna korelacija posameznega sektorja s S&P Global 1200

Vir podatkov: Bloomberg

Naslednji sektor, energy, je klasični ciklični sektor, ki pa ima izredno zanimiv graf gibanja korelacije v zadnjih desetih letih. Skozi prvih sedem, osem let je bila korelacija tako rekoč povsod, od 0 pa vse do 0,9. V zadnjih letih pa je korelacija močno narasla in je praktično ves čas med 0,9 in 1 (z izjemo marca 2011, ko je korelacija padla na 0,7). Za ta sektor lahko definitivno rečemo, da se je učinek razpršitve izgubil.

Še en cklični sektor je financials. Tukaj je korelacija presenetljivo stabilna in se večino časa giblje med 0,8 in 1.

Izrazito defenzivni sektor health care je tudi imel precej razgibano "življenje". Čeprav se je korelacija praktično skozi celotno obdobje gibala med 0,4 in 0,9 (z nekaj krajšimi izjemami), je moč opaziti, da se je ta razpon precej zožil v zadnjem letu in je korelacija tega sektorja zdaj bolj med 0,7 in 1. Še en defenzivni sektor, ki ne ponuja več toliko razpršitve.

Industrials je ciklični sektor, ki ima načeloma precej stabilno korelacijo med 0,8 in 1, vendar pa je iz slike 2 razvidno, da je korelacija nekoliko narasla v zadnjih nekaj letih oziroma se je razpon skrčil na 0,9-1.

Slika 2: 30-dnevna korelacija posameznega sektorja s S&P Global 1200

Vir podatkov: Bloomberg

Pri sektorju information technology se je razpon korelacije razširil iz 0,7-0,9 v prvih 3 letih obdobja na 0,6-0,9 med leti 2004 in 2008. V zadnjih treh letih pa se je ta razpon ponovno skrčil ter se prestavil na nekoliko višji nivo in sicer na 0,8-1.

Pri zadnjem predstavniku cikličnih sektorjev, materials, je prav tako moč opaziti, tako zoženje razpona iz 0,6-1 na 0,8-1, kot tudi trend naraščanja korelacije.

Slika 3: 30-dnevna korelacija posameznega sektorja s S&P Global 1200

Vir podatkov: Bloomberg

Korelacija sektorja telecommunications se je v zadnjih desetih letih gibala med 0,4 in 1, vendar tako kot pri drugih je očitna povečana korelacija v zadnjih 2-3 letih.

Korelacija sektorja utilities je na začetku obdobja dosegla celo -0,27, nato pa je skozi leta naraščala in se trenutno, bolj ali manj, giblje med 0,8 in 1.

Torej če potegnemo črto. Od desetih sektorjev je samo pri dveh korelacija ostala stabilna skozi leta. Pri enem je sicer ostala dokaj stabilna, vendar se je nekoliko premaknila navzgor. Pri ostalih sedmih pa je korelacija narasla ter razpon se je izjemno zožil. Z drugimi besedami, globalni delniški sektorsko razpršen portfelj pred desetimi (pa tudi pred petimi leti) je bil veliko bolj razpršen, kot pa danes.

Takšen zaključek definitivno ni nekaj kaj rad sliši vlagatelj v delnice, ki se zanaša na razpršitev med posameznimi sektorji ali pa uporablja strategijo sektorske rotacije, vendar takšna je trenutna realnost globalnih delniških trgov.