Mesec junij se je začel precej neobetavno saj nam je postregel z negativnimi donosi na delniških trgih. S&P 500 je padel za 4,9%, DJ Eurostoxx 50 pa za 3,8%. Opazil pa sem zanimivo razhajanje med gibanjem delniških in opcijskih trgov.

Slika 1: Gibanje S&P 500

Vir: Bloomberg

Najprej mi je padlo v oči oziroma sem dobil občutek za to, da rast implicirane volatilnosti ni sledila padcem delniških trgov v pričakovanem razmerju. Zato sem se odločil, da preverim svoj občutek na dejanskih podatkih. Rezultati so to delno potrdili in sicer, če upoštevamo podatke za zadnje tri mesece potem bi moral VIX zdaj biti okrog 21 in ne 18,79, kjer je zaključil včeraj (8. junija), VSTOXX indeks (evropski VIX) pa bi moral biti okrog 24,5 in ne 22,69. Vendar če vzamemo daljše časovno obdobje (5 let) potem je bil premik obeh indeksov skoraj popolnoma v skladu z ustaljenim razmerjem.

Slika 2: Gibanje VIX

Vir: Bloomberg

Druga bolj izrazita zadeva je bil padec tri mesečnega 90/110 volatility skew istočasno s padcem delniških indeksov, kar je precej nenavadno, saj kadar delnice padajo, narašča povpraševanje po put opcijah proti call opcijam. Investitorji se namreč želijo zavarovati pred nadaljnjimi padci in posežejo po put opcijah. Vendar v juniju je volatility skew padel tako v ZDA kot tudi v Evropi, kar kaže na to, da se je relativno gledano povečalo povpraševanje po call opcijah.

Slika 3: Gibanje 3-mesečnega 90/110 volatility skew na S&P 500

Vir: Bloomberg

Torej trenutno imamo na trgih situacijo kjer ne glede na precejšen padec delniških trgov vlada določena mera ravnodušnosti. Zanimivo bo spremljati trge v prihodnjih tednih ali je ta ravnodušnost upravičena ali pa se bo situacija zaostrila.