O toku kapitala

Gost: Kakšno je vaše mnenje o mantri glede selitvi denarja iz obvezniških trgov na delniške? Kakšen efekt na srednji rok lahko tu pričakujemo? novi bull market?  

PROblog: zaenkrat ni selitve iz obvezniških trgov na delniške. v zadnjih tednih je šel denar ven iz obvezniških, vendar je tudi šel iz delniških  

PROblog: Denar se nikoli ne "seli" iz enega sektorja v drugega, če ne drugega zato, ker so vsi vrednostni papirji ves čas v lasti nekoga. Tudi, če imamo denar na banki, je le ta "naložen" v kratkoročnih menicah ali komercialnih zapisih. če prodam obveznice igorju, bo igor moral zato prodati delnice ali kaj tretjega...  

Gost: Kako pa se ta enačba izide, če členi v tej verigi dajo denar v nogavico?  

PROblog: potem pride do "motnje" v delovanju in skrčenju denarja v obtoku... sicer pa je zanimiv primer, kako na nelikvidni slovenski borzi 570 mio EUR vreden Mercator izgubi 5% s prodajo nekaj 10 delnic. A ni zanimivo? Mercatorjevi vlagatelji so v trenutku "izgubili" 30 mio EUR, zato ker je moja stara mama prodala svoje delnice?  

PROblog: s prodajo 10.000 EUR je 123 "izpuhtelo" 30 mio vredno premoženje?borut je zapustila spletno kavarno.  

Gost: sicer pa lahko velja tudi obratno - investirajo par tisoč EUR in so bogatejši za milijone. To pa je ROI  

O naših skladih

Gost: Kako ste zadovoljni z letošnjim donosom vaših skladov?  

PROblog: realno gledano donosi naših skladov niso slabi, vendar je vedno prostor za izboljšanje  

Gost: kaj pa se dogaja z Globalnim naložbenim skladom?   

PROBlog: Globalni ima precejšnjo izpostavljenost do Slovenije in s tem je tudi donos primeren temu, na preostalem delu portfelja pa sledimo potezam na naših drugih skladih, kot je recimo Beta.  

O Novi KBM

Gost: Ali vidite kakšno svetlo izjemo na slovenski borzi? Katera slovenska javna družba ima smele načrte, ki bi precej povišali vrednost premo ženja njihovih delničarjev?  

PROblog: zame bi bila lahko to npr. NKBM pri 0.67 kratniku knjig. vrednosti in 6-8-kratniku P/E za 2011. Sploh če bi jim uspela za slovenske razmere že skoraj revolucionarna kotacija na varšavski borzi.drugo leto in dokapitalizacija v višini 130 mio EUR glede na 9. mesečne podatke so letos opravili za 50 mio EUR rezervacij za slaba posojila, ki skupaj znašajo 327 mio EUR, bruto znesek slabih kreditov pa 550 mio EUR. Torej imajo opravljenih za 60% rezervacij v bonitetnih skupinah D in E.

Gost: kaj to pomeni?  

Gost: pa je ta knjigovodska vrednost realna? Ali lahko pričakujemo odpise naložb?  

Gost: A se vam zdi delnica NKBM podcenjena?  

PROblog: Če bi jim uspelo v naslednjih dveh letih "prečistiti" kreditni portfelj in znižati rezervacije za 30% na recimo 50 mio EUR letno, potem bi lahko dosegali čisti dobiček okoli 40 mio EUR. Ob tržni kapitalizaciji 270 mio EUR, bi bil to P/E pod 7. Poceni? Gotovo. Naložba stoletja? To pa ŠE ne...Ja...pa polovico 40 mio EUR dobička bi razdelili za dividende. Potem garantiram, da bi tečaj delnice zrasel za 30-50%. Pač sem se malo razpisal o NKBM, ki ima še vedno 100.000 delničarjev...  

Gost: Garantiraš 30-50%? Precej drzno, ne?  

Gost: Meni se zdi zelo pomebno, da uprava NKBM kvalitetno komunicira s svojimi delničarji.  

Gost: kakšna pa je verjetnost, da jim to uspe?  

Gost: Mislite, da ne bo potrebnih več oslabitev? To pomeni, da bi lahko v letu 2011 bil dobiček še precej višji. Na katerem segmentu naredijo največ dobička? Iz naložb?  

Gost: Koliko bi lahko po scenariju, da je najhuje že za nami znašal dobiček KBM v letu 2011?  

PROblog: Banka kot je KMBR ima približno dve tretjini priihodkov iz naslova neto obresti, preostanek pa so opravnine/provizije, drugih neobrestnih prihodkov imajo za okoli 10 mio EUR, ali pa nič kot v 2008...  

Gost: Ali mislite, da se lahko njihov rezultat v 2011 približa rekordnemu iz leta 2007?  

PROblog: težko verjetno  

PROblog: Pri ceni 10 EUR, bi imale div. donos nad 9%, kar bi hitro pritegnilo vlagatelje in špekulante. Posebej ob trenutnih cenah denarja...  

Gost: Kje je vaš argument za 1 € dividendo? A ne potrebujejo kapitala za rast?  

Gost: Se strinjam z zlatkom, a se ne ukvarjajo z dokapitalizacijo?  

PROblog: bo pa boljše kot v letu 2010. Kapital seveda potrebujejo za konsolidacijo manjšinjskih deležev v skupini (Zav. Maribor, Adria Bank, PBS) in dvig Tier 1 kap. ustreznosti...Plus seveda za odpoklic svojih hibridnih obveznic 100 mio EUR. Moj dividendni scenarij je do leta 2012-13 zato zgolj hipotetičen. Glede na to, da bo prihodnosti večina bank poslovala bolj kot hranilnice ali utility sektor, bodo verjetno vlagatelji od njih upravičeno zahtevali 3-6% letno dividendo...  

O napovedih za 2011

Gost: zdravo, kaj menite glede gibanja trgov v letu 2011, se bo slovenski kapitalski trg opomogel? bo skedil zahodnim borzam  

PROblog: Slovenski trg je posebna zgodba in zaenkrat ne vidimo, da bi se kaj spremenilo v smeri, da bi bolj sledil svetovnim borzam. Za svetovne trge pa nismo preveč optimistični za 2011, vendar dokler je trend mu sledimo.  

PROblog: odgovor se skriva v tem, da se prelativno poveča ponudba/povpraševanje delnic v primerjavi z drugimi naložbenimi razredi....

Gost: Nehvaležna tema, vendar napovedi za leto 2011…Glavni indexi, zlato, surovine  

PROblog: Za svetovne delniške trge nismo preveč optimistični za 2011, vendar dokler je trend mu sledimo

Gost: Katere sektorje priporočajo vaši upravljavci oz.strategi? A se lahko bull market v zlatem sektorju nadaljuje?  

PROblog: glede sektorjev smo nevtralni oziroma trenutno ne odstopamo od uteži, ki jih imajo sektorji v benchmarku  

PROblog: Osebno težko verjamem, da bi lahko vsi omenjeni naložbeni razredi pridobili več kot 5%, prej bi verjel, da se bo zgodilo "negativna" asimetrija v obliki nepričakovane volatilnosti navzdol.  

Gost: se absolutno ne strinjam. Pozabljaš na QE3

Gost: To ja - QE3 to je kerozin za delniške trge - kratkoročno

Gost: Evroobmočje: bo obstalo, če pade Španija?

PROblog: To je zdaj vprašanje o katerem vsi razpravljajo. Osebno menim, da evropski vodilni ne delajo dovolj, da se resnično rešijo iz te krize. Vsak misli, da razpad evra tak ni mogoč, kar je po mojem napačno mišljenje…Izstop iz evra je izredno zahtevna zadeva za eno državo, vendar ni nemogoča.   

PROblog: Objektivno gledano so trgi: funadamentalno predragi, prekupljeni, investitorji so noro optimistični, pa še donosi obveznic gredo v napačno smer, saj so zrastli za vsaj 100 bazičnih točk..

Gost: samo ugotovili so, da deflacija ni problem  

PROblog: Malo sem gledal zgodovino, iz takih izhodiščnih scenarijev je mogoče pričakovati minimalno 10% padec v recimo naslednjih 3 mesecih? Sploh po aprilu ne bo lahko ohranjati doseženih nivojev. Ne pozabite, da je celo N.Rubini optimističen…Jaz sem tudi, recesija z dvojnim dnom je v 2011 zelo malo verjetna. Kar pa ne pomeni, da bodo delniški trgi veselo rasli...Mogoče najbolj zanimivo bo naslednje leto spremljati, kako se bodo obnašali razviti trgi na eni in veliki zmagovalci 2009/2010 razvijajoči se trgi. Pri prvih bodo centralne banke naredile vse, da bi dvignile cene realnega in finančnega premoženja, Kitajska in drugi razvijajoči se trgi, pa hočejo zaustaviti rast premoženja in vedno bolj neprijetno inflacijo? KDO BO KOGA?

PROblog: Upam, da nas finančno ministrstvo ne bo "razveselilo" z novimi davki. Vzemimo si raje za zgled madžarsko, ki bo npr. do leta 2013 znižala davek na dobiček za vsa podjetja na 10%, dohodnino pa na enotno stopnjo 16%. Kam mislite, da se bo preusmeril kapital in investicije?