Majhna in dinamična ali velika in uveljavljena podjetja?

Najprej je potrebno definirati, kaj so to majhna podjetja, tako imenovani small-capi, oziroma, kateri borzni indeksi predstavljajo ta segment trga. Tu je prav gotovo najbolj znan Russell 2000, indeks, kjer je zastopanih 2000 najmanjših družb iz indeksa Russell 3000, ki ga sestavlja 3000 največjih ameriških podjetij. Tržna kapitalizacija teh 2000 podjetij je okoli 12× nižja od tisočih največjih podjetij, njihovo povprečje (mediana) pa znaša okoli 500 mio USD.

Vir: Bloomberg

Sam Stovall, glavni investicijski strateg Standard & Poors-a je primerjal korelacije med indeksoma S&P 500 in Russell 2000. V zadnjih 30-letih je bila njuna korelacija najvišja decembra 1987, in sicer 94%, kasneje je nato do februarja 2002 padla na 52%, danes pa se spet giblje okoli rekordno visokih 94%. Padanje omenjene korelacije je bilo v preteklosti vedno povezano s nižjimi donosnostmi majhnih podjetij. Če upoštevamo statistični princip vrnitve k povprečnim vrednostnim, bi pričakovali, da bodo delnice majhnih podjetij od tukaj naprej zaostajale za velikimi podjetji. To bi bilo tudi v skladu z življenskim ciklom rastočih bikovskih trgov, kjer donosi majhnih podjetij posebej v prvem letu dramatično prehitevajo velike brate, v tretjem letu pa se situacija ponavadi obrne.

Od dna v marcu 2009 je tako Russell 2000 pridelal 83-% celotni donos, indeks največjih 500 podjetij S&P 500 pa 18 odstotnih točk nižjega. Letošnji zaostanek velikih je zaenkrat slabih 6 odstotnih točk. Ob korelaciji in donosih moramo omeniti še eno ključno razliko v prid velikim družbam, to so fundamentalna vrednotenja. Za indeks majhnih podjetij Russell 2000 namreč na trgu plačate 43-kratnik dobička ob 1.3% dividendnem donosu, za njegovega velikega brata Russell 3000 pa samo 17-kratnik dobička ob 1.9% dividendnem donosu. Razlika je očitna in kot vedno bo zanimivo videti, če jo bodo razni arbitražni trgovci sčasoma izničili.

Članek je priredba komentarja na Valu 202, Finančne krivulje, dne 11.10.2010.