Prva polovica septembra je za nami in lahko rečemo, da je bila zelo prijazna do vlagateljev v delnice. Ameriški delniški indeks S&P 500 je zrasel za več kot 7% (v USD), medtem ko je evropski delniški indeks DJ Eurostoxx 50 pridobil 6,5%. Volatilnost na opcijskih trgih se je na obeh straneh Atlantika držala ustaljenega razmerja do delniških trgov in padla za 15% v ZDA (VIX indeks) ter za slabih 20% v Evropi (VSTOXX indeks).

Slika 1: S&P 500/DJ Eurostoxx 50 in VIX/VSTOXX v septembru

 

Indeks volatilnosti VIX in njegovega evropskega kolega VSTOXX pozna in spremlja veliko vlagateljev, tudi tistih, ki se ne ukvarjajo z opcijami. Zelo malo pa jih pozna in spremlja, zunaj opcijskih krogov, “asimetrijo volatilnosti” (če kdo pozna kakšen boljši prevod naj prosim sporoči, drugače pa je angleški izraz “volatility skew”), ki ponuja zanimivo perspektivo glede gibanja trgov, in prva dva tedna septembra sta odličen primer takšne perspektive.

Torej, kot sem omenil zgoraj, delniški trgi so zrasli, volatilnost je padla, vendar se je hkrati povečalo povpraševanje po put opcijah na trgu, kar je razvidno iz naraščajoče krivulje na sliki 2, ki prikazuje razliko med implicirano volatilnostjo 3-mesečnih put opcij, ki so 10% out-of-the-money (OTM), in 3-mesečnih call opcij, ki so prav tako 10% OTM za indeks S&P 500 (zgornja polovica) in DJ Eurostoxx 50 (spodnja polovica).

Slika 2: 3 mesečni 90/110 volatility skew za S&P 500 in DJ Eurostoxx 50 v septembru

 

V luči precej močne rasti delniških trgov v prvi polovici septembra bi lahko sklepali, da vlagatelji postopoma postajajo vedno bolj nervozni in kupujejo put opcije za zavarovanje svojih delniških portfeljev pred potencialnim padcem v prihodnjih nekaj mesecih, še posebej zato, ker je pred nami zgodovinsko precej slabo obdobje za delnice (september-oktober).

Po drugi strani, bi lahko rekli, da je povečano povpraševanje po put ocpijah povezano z relativno nizkim nivojem splošne volatilnosti (VIX), ki ga nismo videli že od majskega “flash crash” borznega zloma. Torej, vlagatelji izkoriščajo nizko volatilnost za nakup poceni zavarovanja za svoje portfelje, ne glede na to ali pričakujejo padec ali ne.

Slika 3: VIX indeks (1 leto)

 

Nenazadnje pa bi lahko gledali na to kot “contrarian” investitor. Povečano povpraševanje po put opcijah pomeni, da večina tržnih udeležencev pričakuje padec in s tem je le-ta že diskontiran v trenutnih cenah. Posledično, obstaja večja verjetnost, da bodo trgi v prihodnjem obdobju zrasli in ne padli.

P.S. Bil bi vesel kakšne povratne informacije glede tega prispevka oziroma ali bi radi videli več tega na našem blogu ali pa vas to ne zanima...