Objavljamo povzetek pogovora v Naložbeni kavarni z dne 22.7.2010.
Varčevanje
Gost: Za katerimi finančnimi produkti vlada v slovenskih bankah največje povpraševanje?
PROblog: Natančnih podatkov sicer nimam, a definitivno so to depoziti in trajalo bo še nekaj časa, da se jim bodo ostale oblike varčevanja približale.
Gost: Ali se obeta, kaj novega v zvezi z varčevanjem za starost, olajšave za individualne investitorje?
PROblog: Obetajo se spremembe pri drugem stebru. Zaenkrat je vse še na ravni predlogov, nič še ni sprejeto. Ampak vsekakor pokojninski skladi verjetno ne bodo več tako izrazito obvezniški kot so danes. Varčevalec bo imel na voljo več možnosti. O tej temi govori tudi članek na blogu (Kaj se dogaja v dolini Šentflorjanski).
Gost: Kakšen portfelj skladov bi predlagali za pokojninsko varčevanje ob upoštevanju moje sedanje starosti 25 let? A se bolj splača varčevanje v pokojninskih ali v vzajemnih skladih?
PROblog: Osebno bi rekel v vzajemnih skladih, saj je glede na vašo mladost bolj primerna struktura portfelja s poudarkom na delnicah. Dokler je podoba drugega stebra takšna kot je danes, so vzajemni skladi boljša izbira.
Gost: Kakšne povprečne delniške letne donose pričakujete za naslednjih 5 let?
PROblog: : V povprečju ok. 8%, je pa možna precejšnja volatilnost.
Gost: 8% je povprečni globalni donos? Katere trge pa sicer preferirate?
PROblog: 8% povprečni za globalni indeks, oziroma sklad, tako kot je npr. Beta. Z vidika sektorjev smo trenutno precej nevtralni. Ne vidimo kakšnih izrazitih priložnosti.
Gost: Ravno preverjam letošnje donose indeksov...v EUR SBITOP -16%, DAX okoli nič, MSCI globalni +4%. Ljubljana...mi imamo PROBLEM!!!
PROblog: Venezuela je še slabša . Sicer pa je v tej fazi investiranje na naš trg kot lovljenje padajočega noža
Gost: Kakšno imate stališče do naložb v Rusiji? Se mi zdi, da jih nimate preveč radi?
PROblog: Rusija je ena posebna zgodba. Direktno v Rusiji ne moremo kupovati oziroma je to precej zakomplicirano, tiste naložbe, ki pa kotirajo v ZDA ali Londonu, pa so velikokrat precenjene.
Obveznice
Gost: Zanima me uspešnost vaših obvezniških naložb, predvsem vašega malega sklada. Kako komentirate gibanje na obvezniških trgih v zadnjem letu? Kakšna so vaša pričakovanja?
PROblog: Naš mali obvezniški sklad dosega stabilne donose, ki lahko konkurirajo naložbi v depozit. Pa tudi tveganje je primerljivo nizko. Pričakujemo postopno rast netveganih obrestnih mer, v prihodnosti se bodo verjetno najbolj izkazale visoko tvegane obveznice.
Gost: A so primerljivi s konkurenco?
PROblog: Ja, so primerljivi.
Gost: Pozdrav vaši upravljavki.
PROblog: Upravljavka vas prav tako pozdravlja.
Gost: Zakaj imate v Alfi od obveznic samo domače?
PROblog: Razmerje med donosom in tveganjem še vedno ocenjujemo kot bolj ugodno od tujine.
Tehnološki sektor
Gost: Mimogrede, kaj je novega z Applom, v teh dneh je celo prehitel Billa Gatesa?
PROblog: iPad se zaenkrat odlično prodaja, Jobs je še vedno zdrav. Microsoft pa je nekakšen imperij v zatonu.
PROblog: Izjava leta Jobsa: "Don't hold it that way".
Gost: Vse lepo in prav, ampak kako visoko še lahko pridejo s svojimi "precenjenimi" igračkami?
PROblog: Zakaj precenjenimi? Očitno so stranke pripravljene toliko plačati. Sicer pa se vedno spomnijo kakšne nove in igra se nadaljuje.
Gost: Kako komentirate upad cene Googla, glede na to, da je poslovanje še vedno več kot solidno?
PROblog: Upad me osebno malo preseneča. Morda je krivo to, da so se skregali s Kitajci. Ali pa trg ve nekaj, česar jaz ne vem.
Javni sektor
Gost: Ali podpirate ukrepe slovenske in evropske politike, ki se pripravljajo na ostre varčevalne ukrepe?
PROblog: Zaenkrat še poteka živahna debata med ekonomisti, ali bi bilo bolje začeti resno varčevati ali pa bi to imelo prej negativne učinke. Zdaj varčujejo več ali manj samo tisti, ki so v to prisiljeni (Grki). Nemci poskušajo dati zgled, kar podpiramo.
Gost: Eden od vaših analitikov, ki se pojavlja na radiu, je precej kritičen do teh ukrepov in trdi, da bodo podobno kot na Irskem in še kje dosegli popolnoma nasprotne učinke.
PROblog: Njegovega mnenja ne morem komentirati. Drugače pa pozdravljam varčevanje v javnem sektorju.
Gospodarski položaj
Gost: Ali pričakujete dvojno dno oz. kako ste se na to pripravili v svojih skladih? Kje v ciklu se sedaj nahajamo?
PROblog: Trenutno se nahajamo v normalni fazi začetka okrevanja po recesiji, ko rast nekoliko popusti. Na splošno ne pričakujemo dvojnega dna, čeprav je slika, kot je včeraj rekel Bernanke, precej negotova.
Gost: Kako verjeten je vaš scenarij? A ste videli včerajšnjo reakcijo na borzah v ZDA, ko so objavili informacijo, da državnih vzpodbud ne bodo poviševali? Nekje sem zasledil, da bi brez teh ukrepov rast bila malo pod 1,0%.
PROblog: Danes pa trgi spet rastejo. Takšnih kratkoročnih reakcij ne gre jemati preveč resno.
Gost: Temu ne bi rekel rast. Kako komentirate govorice, da so stres testi preoptimistični zaradi napak v predpostavkah, ki jih je vnesel JPM?
PROblog: Nisem slišal takšnih govoric. Sicer se pri delu ne opiramo na govorice. So pa predpostavke vedno najbolj kritičen del vsake projekcije.
Slovenske banke
Gost: Kakšen se vam zdi najverjetnejši scenarij reševanja slovenskih bank? Ali bi država morala konkretneje vstopiti?
PROblog: Osebno se mi zdi najverjetnejša injekcija davkoplačevalskega denarja.
Gost: Kaj pomeni za ostale banke, če rabi NLB 400-600 mio EUR?
PROblog: Za NLB ni problema, ker jih bo Goldman Sachs kupil. Sicer pa so ostale banke precej manjše.
Gost: Goldman ne bo preplezal Alp. Prej Janez Zemljarič in njegovi prijatelji.
PROblog: Goldman ne rabi plezati, samo eno lovko stegne pa je že tukaj.
Gost: Ko je prišel sem, je pomolil nogo v barje in je uvidel, da mu ne paše po mlakužah na mestu stopicat.
Opomba: na PROblogu ne verjamemo govoricam, da se vampirska hobotnica po imenu Goldman Sachs zanima za nakup NLB. Goldman Sachs je investicijska banka, ki posluje večinoma z institucionalnimi strankami in zelo težko je videti, kakšen bi bil njihov motiv za takšno potezo. Takšne špekulacije so najverjetneje plod bujne domišljije nekaterih podalpskih medijev.
Evropske banke
Gost: Kaj menite o delnicah evropskih bank?
PROblog: Na evropskih bankah smo nekoliko underweight, torej jih ne preferiramo.
Gost: Zakaj?
PROblog: Zaradi nove regulative.
Gost: Kaj bo to pomenilo za banke?
PROblog: Po naših ocenah bo precej bank imelo težave.
Gost: Moje mnenje je, da bi morali biti stresni testi javno objavljeni in bi lahko zainteresirana kritična strokovna javnost podala svoje pripombe.
PROblog: Saj bodo objavljeni.
Gost: Me prav zanima. Je pa v sloveniji malo neodvisnih kompetentnih poznavalcev, ki so sposobni presojati kompleksne bančne bilance.
PROblog: Kot smo videli, jih je malo tudi v svetu.
Ljubljanska borza
Gost: Kakšno je vaše mnenje o slovenskih delnicah za obdobje 1-2 let? Mali delničarji na veliko prodajajo KBMR,POSR,TLSG... Je to lahko priložnost za nakup?
PROblog: Sam trenutno še ne vidim priložnosti. Negativni trend še ne kaže znakov popuščanja.
Gost: Koliko časa bo trg potreboval da se pobere? Se sploh lahko?
PROblog: Po mojem mnenju vsaj še kakšno leto. Sicer pa tega nihče ne ve.
Gost: Kakšen je vaš komentar na ID-e? SNOG je prinesel lep rezultat. Se bo to verjetno ponovilo pri KDIR, NF1N?
PROblog: Moram priznati, da ne poznam trenutne situacije. Za sklade so namreč ti ID-i preveč nelikvidni, kot naložbe so bolj primerni za fizične osebe.
Gost: Vaše mnenje o Telekomu Slovenije? Kaj se dogaja z njihovimi dobički? Ali so res preplačali naložbe po Balkanu in se jim tudi število strank prepolovilo?
PROblog: V tem trenutku nimam posebnega mnenja o Telekomu Slovenije.
Balkan
Gost: Ali imajo balkanske delnice kaj perspektive? Kupovala sem leta 2005 a še vedno sem v minusu? Predvsem Makedonijo, Srbijo in Hrvaško. Kdaj lahko pričukujem občutno rast? Pred časom je bilo vsepovsod zaznati obilo člankov, kako velik potencial ima Balkan. Ali se je od takrat glede tega kaj spremenilo?
PROblog: Žal nimam dobrih novic, ocenjujemo da bo minilo še precej časa preden bodo balkanske delnice spet postale aktualne. Seveda je pa to samo mnenje. Takrat je bila evforija oziroma balon, precej potenciala je bilo napihnjenega in ne resničnega.
PROblog sta Alexander Fain in Gregor Vollmaier.
Preberite tudi:
Uradna himna Naložbene kavarne
Naložbena kavarna (16.6.2010)
Naložbena kavarna (27.5.2010)
Naložbena kavarna (21.4.2010)
Naložbena kavarna (25.3.2010)
Naložbena kavarna (18.2.2010)